Respuesta a tres preguntas concretas: qué cobran las gestoras, cuánta burocracia pide la CNMV y cuánto dinero sale todo el proceso.
Casi toda la confusión sobre plazos y costes viene de mezclarlas. La gestora es la empresa regulada que gestiona. El vehículo es el bote de dinero. Puedes tener vehículo sin tener gestora propia: alquilas la de otro.
Capital mínimo 125.000 € (300.000 € si es autogestionada), más recursos propios adicionales según patrimonio gestionado.
Si se delega en una gestora ya autorizada, la CNMV solo lo inscribe a posteriori.
Traducción directa de la pregunta de Xavi. Si lo que preguntas es "¿todavía se tarda un año?", la respuesta es: un año es montar la gestora. El fondo solo, apoyado en una gestora existente, es cuestión de semanas o pocos meses.
Límite real: no se puede comercializar al público. Es para un círculo cerrado de inversores cualificados o con relación previa. Y no tiene régimen fiscal especial ni la credibilidad que da el registro.
Es la ruta por defecto para un primer fondo. El precio es la tarifa de la gestora y perder parte del control formal: la decisión última es suya, tú entras como asesor o como comité de inversión.
Solo tiene sentido a partir de volumen y de vocación de repetir. Es la decisión que te cuesta el año. Mucha gente hace la ruta B primero y migra a la C con el segundo o tercer fondo.
La diferencia que importa no es el nombre, son tres cosas: si el inversor puede salir cuando quiera, cuánto paga el vehículo en Sociedades, y quién puede entrar.
| Vehículo | Liquidez | Impuesto de Sociedades | Para qué sirve |
|---|---|---|---|
| FCRFondo de capital riesgo. Ley 22/2014. | CerradoSin reembolso. Horizonte largo. | 25 %Con régimen especial de exención sobre plusvalías de cartera cualificada. A confirmar con fiscalista. | Invertir en empresas no cotizadas. Es la figura estándar de venture y private equity en España. |
| SCRSociedad de capital riesgo. | Cerrado | 25 % | Lo mismo que el FCR pero con forma societaria: los inversores son accionistas, no partícipes. Da más gobierno interno. |
| FCR-Pyme / FICCVariantes de régimen simplificado. | Cerrado | 25 % | No están sujetos a autorización previa de la CNMV. Si el perfil de inversión encaja, es la vía más rápida al registro. |
| FIL / SILInversión libre. Estilo hedge fund. | PeriódicaVentanas de liquidez pactadas. | 1 % | Estrategias flexibles sobre activos líquidos. Fiscalmente muy eficiente a nivel de vehículo, pero pensado para inversor cualificado. |
| SICAVSociedad de inversión de capital variable. | Abierta | 1 %Solo cumpliendo requisitos de accionariado, endurecidos desde 2022. | Históricamente el vehículo de grandes patrimonios. Hoy los requisitos de número y tamaño de accionistas lo dejan fuera de alcance para un proyecto nuevo pequeño. |
| FILPE / ELTIFFormato europeo. | Cerrado o semilíquido | 25 % | Pasaporte europeo y acceso a minorista bajo condiciones. Interesa si la distribución va a ser transfronteriza. |
| SL / SPVNo regulado. | Pactada en estatutos | 25 % | Club deal. Rápido y barato, sin protección al inversor ni posibilidad de comercializar. |
La fiscalidad del partícipe es otra capa distinta de la del vehículo. En FCR y SCR, para persona física, dividendos y plusvalías van a la base del ahorro. Esto hay que modelarlo caso a caso antes de elegir figura.
Esto es lo que preguntaba Xavi y conviene separarlo bien, porque son bolsillos distintos. Las dos primeras las paga el fondo. La tercera la pagas tú por usar la licencia de otro.
Anual. La base de cálculo cambia: durante el periodo de inversión suele ser sobre capital comprometido, y después sobre capital invertido vivo. Ese detalle mueve mucho dinero.
Sobre las plusvalías, y solo por encima del retorno preferente. Si el fondo no supera el hurdle, no se devenga nada.
El suelo anual que se lleva el inversor antes de que el gestor participe. Negociable, y con o sin catch-up, que es otro punto que hay que mirar con lupa.
Aquí no hay tarifa pública. Las gestoras españolas no publican precios por alojar un vehículo, igual que los AIFM luxemburgueses sí publican rangos. Lo que se puede usar como referencia es el mercado de AIFM de terceros en Luxemburgo, que cobra en el entorno de 20 a 40 puntos básicos sobre patrimonio con mínimos anuales de 75.000 a 100.000 €. El número español hay que pedirlo: dato pendiente.
Trampa habitual. Comparar gestoras solo por el porcentaje de gestión. Lo que decide el coste real es sobre qué base se calcula, si hay mínimo anual, si el setup se cobra aparte y qué servicios entran. Dos gestoras al "1,5 %" pueden costar el doble una que otra.
Como referencia regulatoria: en instituciones de inversión colectiva ordinarias existen topes legales de comisión, del orden del 2,25 % en gestión y 18 % en éxito. Las entidades de capital riesgo se rigen por lo pactado en el folleto, no por ese tope.
Separado en dos columnas porque el error clásico es presupuestar solo el montaje. Lo que mata a un fondo pequeño es el coste recurrente, que es fijo y no escala con el patrimonio.
| Concepto | Ruta A · SPV | Ruta B · FCR gestora ajena | Ruta C · Gestora propia |
|---|---|---|---|
| Capital regulatorio | — | —Lo aporta la gestora. | 125.000 €300.000 € si es autogestionada. Más 0,02 % del patrimonio por encima de 250 M€, con tope conjunto de 10 M€. |
| Constitución y notaría | bajoNotaría y registro mercantil de una SL normal. | bajoEl FCR puede constituirse sin escritura pública ni registro mercantil. | medio |
| Legal y documentaciónFolleto, reglamento, pactos, due diligence del regulador. | pactos de sociosEs el grueso del coste en esta ruta. | a cotizarEs el gasto dominante del montaje. Pedir presupuesto cerrado a dos despachos. | a cotizarIncluye manual de procedimientos, plan de negocio y defensa del expediente ante CNMV. |
| Depositario | no | condicionalSolo obligatorio si entran inversores no profesionales o si se superan los umbrales AIFMD. Esto es un ahorro grande y poca gente lo sabe. | condicional |
| Auditoría anual | según tamaño | sí | síDel fondo y de la gestora, por separado. |
| Administración y reporting | interno | incluido o facturadoPreguntar explícitamente qué entra en la tarifa. | estructura propiaPersonal permanente, compliance, riesgos. |
| Tasas CNMV | — | menorLas tasas no son el coste relevante. El coste son los asesores. | menor |
El umbral de viabilidad. En Luxemburgo los propios despachos dicen que por debajo de 20 a 30 M€ un RAIF no sale a cuenta: las comisiones fijas pesan demasiado. España es sensiblemente más barata, sobre todo porque el depositario puede no ser obligatorio, pero el principio es el mismo. Antes de elegir figura hay que fijar el tamaño objetivo del fondo.
Secuencia aproximada. El reloj de la CNMV solo empieza a correr cuando el expediente está completo, así que el trabajo previo es el que marca la fecha real.
Si la ruta fuese la C, antes de todo esto hay que insertar la autorización de la SGEIC: de 9 a 12 meses, con examen de la CNMV sobre el equipo, los recursos propios, el programa de actividades y la honorabilidad de los administradores. Ese es el año del que hablabas.
Si los inversores son españoles y la inversión es española, salir fuera añade coste y complejidad sin aportar nada.
Se paga por la marca y por la distribución internacional. Si los inversores van a ser institucionales extranjeros, el sobrecoste se justifica. Si no, no.
Sin estas respuestas no se puede comparar nada. Convertidas en correo, una por una.
Mismo correo, dos destinatarios más. Un despacho especializado en regulatorio financiero y un fiscalista. Las preguntas 8 y la fiscalidad del partícipe no las va a contestar la gestora de forma imparcial, porque es parte interesada.
Determina la figura, la ruta y si los costes fijos son asumibles. Es la primera pregunta que hará cualquier gestora y sin ella no dan tarifa.
Profesional o minorista cambia si hace falta depositario, qué se puede comercializar y cómo. Es la variable con más impacto en coste.
En qué se invierte y por qué nosotros. Sin esto no hay folleto, no hay ancla y la gestora no tiene nada que registrar.
Si solo van a entrar cinco conocidos en una operación concreta, un SPV hace el trabajo sin CNMV. El fondo regulado se justifica cuando hay que levantar dinero de forma repetida y abierta.